Életbiztosítás, lakásbiztosítás, kötelező biztosítás, CASCO, utasbiztosítás, kisállat-biztosítás

NEMZETKÖZI PIACOK

Március elejére a részvénypiacok új negatív rekordokat döntöttek. Az MSCI World Index, amely a világ részvénypiacainak alakulását reprezentálja, 684,07-es szintre zuhant. Az index utoljára 1995. október 27-én mutatta ugyanezt az értéket, azaz több mint 13 év emelkedése tűnt tova. Az amerikai részvénypiac márciusi mélypontjáig olyan mértékben zuhant, amilyen százalékos esésre (a csúcstól a mélypontig) az 1930-as évek óta nem volt példa. Március első harmadát követően a kép azonban teljesen megváltozott, és bekövetkezett a jelenleg is tartó, talán minden idők legkomolyabb bear market rally-ja (eső piacon jellemző rövid távú emelkedés). Ez az emelkedés napjainkig 25% feletti növekedést hozott az MSCI World Indexben, és a 854,90-es pontértékkel most ott vagyunk, ahol 2003 júniusában voltunk, ami már korántsem olyan borzasztó. Az S&P 500-as is 26% feletti teljesítményt nyújtott, és nagyon nehéz megmondani, hogy mikor lesz vége ennek az emelkedésnek, de feltehetően akkor, amikor senki sem hívja már bear market rally-nak. Az emelkedést jelenleg több tényező is segíti: Egyrészt a kialakult negatív szemlélet rekord szintet ütött meg, és ez a technikai alapja a mostani piacnak, másrészt a gazdaság bizonyos szegmensei már képesek voltak reagálni a válságra és a kialakult többleteket, készleteket már sikerült részben leépíteni, amihez további szezonális hatásként adódnak a tavaszi, márciusi erősebb értékesítési adatok. E tényezők kifutásával azonban a piac figyelme visszatér majd a fundamentális problémákra, amelyek továbbra is érintetlenek.

A hitelválság nyomán eső kereslet kisebb ipari aktivitást és kibocsátást indokol, kevesebb szolgáltatásra költhető összegeket. A munkanélküliség emelkedő szintje is nyomást fog gyakorolni a belső fogyasztásra, melyek következtében a világgazdaság egy új és alacsonyabb egyensúlyi pontban állapodik majd meg.

A vélemények a jövőt illetően ugyanakkor végletesen megosztottak. Mark Möbius feltörekvő piaci guru szerint itt az új bika piac, amelyben a fejlődő országok lényegesen jobb teljesítményt nyújthatnak, mint a fejlettek, valamint felhívja a befektetők figyelmét arra, hogy legyenek résen, nehogy elszalasszák a jelen piac nyújtotta kedvező vételi lehetőségeket. A fenti kijelentésekből csupán az utóbbi kettővel vagyunk azonos véleményen, és az elsővel kapcsolatban sokkal inkább úgy gondoljuk, hogy a mostani emelkedés csupán egy igazán komoly medve piaci rally, amelyet korrekció fog követni. Nouriel Rubini, a recessziót és az összeomlást időben megjósló közgazdász professzor több ízben figyelmeztetett a 2009-ben bekövetkező ún. sucker's rallykra. (Egyfajta bull trap, azaz bika csapda, ami azt a csalfa vak reményt kelti, hogy a piacok zuhanása megállt és emelkedés jön, holott a fellángolást követően az esés folytatódik, ami gyorsan megfosztja a befektetőket a vagyonuktól.)

További rövid távon ható kedvező hír volt az amerikai jegybank szerepét betöltő FED bejelentése, amely szerint az elkövetkező 6 hónapban 300 milliárd dollár értékben vásárol államkötvényeket, ezáltal is alacsony szinten tartva a hozamokat. A lépés tovább növeli a FED már amúgy is szokatlanul magas mérlegét, azonban a befektetők fejében az intézkedés pénzügyi rendszert stabilizáló hatása sokkal fontosabb e pillanatban, mint az inflációs kockázat, ami az effektív pénznyomtatásból fakad. Az már más kérdés, hogy mindez a dollárt gyengülő pályára állította, év végére 1,38-1,40-es EUR/USD árfolyamokkal is találkozhatunk.

Április elején tartották Londonban a G20-as országok csúcsértekezletét. A Nemzetközi Valutaalap (IMF) tartalékainak hatalmas mértékű feltöltéséről döntöttek, így a szervezet ezentúl 250 milliárd dollárnyi keretének háromszorosával hitelezheti a bajba került országokat. Hasonlóan az IMF-hez a Világbank is 100 milliárd dolláros tőke-kiegészítésben részesült, ami kifejezetten a csődkockázat enyhítését szolgálja majd, valamint felajánlottak további 250 milliárd dollárt a világkereskedelem finanszírozási súrlódásainak javítására. Az intézkedések nyomán jelentősen fellélegzett a közép-európai szektor, és a főbb elemzőházak igen optimisták lettek a régió devizáira, különösen a lengyel zlotyra.

HAZAI PIACOK

Hazánkban a március talán még izgalmasabb volt, mint a fejlett világban. Magyarországnak hihetetlen nagy szerencséje volt, hogy éppen egy túlfűtötten optimista időszakban ajánlotta fel Gyurcsány Ferenc miniszterelnök a lemondását. Rövid távon minden országban bizonytalanságot eredményez a kormányfő lemondása, így a forintpiacon gyengülés, a részvénypiacon árfolyamesés volt várható, amelyek roppant rövid ideig ugyan, de bekövetkeztek. A forint a bejelentés előtti 300 körüli szintről hétfőn egészen 308,62-ig gyengült, majd a pozitív nemzetközi hangulat és feltehetően az MNB aktív intervenciójának hatására a nap végére 301,83-as szinten zárt az euróval szemben. A BUX Index a bejelentést követő hétfőn közel -2%-ban nyitott, majd a pozitív nemzetközi hangulat hatására sikerült 0,78%-os pluszban zárnia. Mi történt tehát? Egyszerűen arról van szó, hogy a globális optimizmus felülírta a magyarországi, Gyurcsány utáni időszakkal kapcsolatos bizonytalanságokat. Úgy fest, hogy a piac elfogadja Bajnai Gordont, mint utódot. Ami ennél is fontosabb, hogy úgy tűnik sikerült megnyerni a szükséges támogatást programjához, amely rövid távon nem ígér mást csak vért, erőfeszítést, verítéket és könnyeket. A sajtóban és a politikai nyilatkozatban ismertetett intézkedéscsomagnak az a célja, hogy az államháztartás elsődleges egyenlegét többletre vigye, és hosszabb távon orvosolja a jelenleg igen alacsony potenciális gazdasági növekedési ütemet. Ezen célok közül a Bajnai-kormánynak az idő rövidsége miatt maximum az elsőre lesz lehetősége, a másodikat csupán előkészítheti.

 Gyurcsány Ferenc lemondását követően a Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsa változatlanul hagyta a 9,5%-os jegybanki alapkamatot, bár az elemzők megosztottak voltak a tartás és egy 100 bázispontos emelés között. Mindkettő mellett lehetett felhozni érveket, de utólag szemlélve az eseményeket a tartás kifejezetten jó döntésnek bizonyult. Az intézkedés hivatalos indoklása a következő: "A reálgazdasági és inflációs folyamatokat, valamint a pénzügyi közvetítő rendszer stabilitásának szempontjait mérlegelve a Monetáris Tanács az alapkamat szinten tartása mellett döntött. A Monetáris Tanács a jövőben is törekedni fog arra, hogy megakadályozza a gazdaság fundamentumaitól tartósan elszakadó pénzügyi piaci folyamatok kialakulását. Ennek érdekében készen áll a teljes monetáris politikai eszköztár alkalmazására."

A BUX Index a hónap folyamán 8,65%-kal emelkedett. Ezzel szemben a lengyel WIG20 10,16%-os növekedésre, a prágai PX Index pedig 16,98%-os száguldása messze felülmúlta a hazai részvénypiacunk teljesítményét. Ez különösen nem mondható biztató jelnek egy ennyire komoly bear market rally-val fémjelezett környezetben.

A hazai kötvénypiacra rendkívül magas volatilitás volt jellemző márciusban is. A hosszabb lejáratú hazai állampapírok hozama ismét egy magasabb sávban látszik stabilizálódni, amelyen belül a nemzetközi hangulat függvényében hevesen ingadozik. A német állampapírhozamok fölötti felár a tavalyi 300-400 bázispont után az 500-700 bázispontos intervallumba ugrott fel az októberi Lehman-csőd után. Márciusra azonban, a régióval szembeni negatív befektetői hangulattal összefüggésben kialakult a jelenleg is megfigyelhető, 8-900 pont közötti sáv. A kedvező értékelési szintek, az állampapír-kibocsátás leállítása és a visszavásárlások nyomán felhalmozódott némi vételi potenciál. Ennek ellenére az alacsony piaci likviditás és a hazai reálgazdaságban, államháztartásban és pénzügyi szektorban továbbra is meglévő fundamentális feszültségek a nagyobb pozíciók felvétele ellen szólnak egyelőre.

További kellemetlen hír volt, hogy március végén a Standard & Poor's BBB-ről BBB mínuszra csökkenttette, és még éppen a befektetési kategóriában tartotta Magyarország hosszú lejáratú szuverén adósságának besorolását. Az S&P-t követően a Moody's is leminősítette a hitelbesorolásunkat BAA1-re, a kilátás itt is negatív. Piaci hatása ennek a leminősítésnek egyelőre gyakorlatilag nincs, egyrészt mert az általános hangulat is jobb, másrészt pedig nehéz már újat mondani e témában.

A forint tekintetében egy optimista szcenáriót alapul véve nem kizárt, hogy 285-290-es euróval szembeni árfolyamokat látunk majd, és ez a forinterősödés együtt járhat egy kötvénypiaci emelkedéssel is, amelyre már az elmúlt napokban is láttunk biztató jeleket. Ugyanakkor a nemzetközi és a hazai hangulat felettébb törékeny, és a piac pillanatok alatt "ellenünk fordulhat".

Az olaj árfolyama március vége felé elérte eddigi lokális csúcsát; 54,20 USD/hordó is volt a "fekete arany" ára, amelyet most egy kisebb fajta korrekció követett, de a 2009-es év végére nagyon valószínűnek tartjuk, hogy 60-70 dolláros árakat láthatunk majd. Ennek megfelelően az orosz piac a jövőben is kiemelten jól teljesíthet, érdemes lehet egy kisebb korrekciót követően tovább növelni a térségben a kitettségünket.

A fenti hírlevél kizárólag és kifejezetten csak tájékoztatásul szolgál, nem minősül vásárlásra, eladásra, vagy a szerződések módosítására történő felhívásnak. A hírlevél olyan adatokat, előrejelzéseket, információkat tartalmaz, amelyeket a hírlevél készítői (AEGON Magyarország Befektetési Alapkezelő Zrt. munkatársai) megbízhatónak és pontosnak tartanak, azonban a leírtak teljességével és pontosságával kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak. A fenti hírlevélben foglalt információ önmagában nem elégséges döntések meghozatalához. Az AEGON Magyarország Általános Biztosító Zrt. semmiféle felelősséget nem vállal a fenti információn alapuló döntésből eredő esetleges károkért. A fenti hírlevélben foglalt információ felhasználása automatikusan a jelen jogfenntartási nyilatkozatban foglaltak elfogadását jelenti.